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　　爱发体育登录爱发体育登录原标题：索菲亚：米兰纳品牌表现亮眼，利润水平仍待恢复【2022H1·年报有料(31)】

　　2022年上半年索菲亚实现营业收入47.81亿元，同比增长11.19%。公司归母净利润降至4.12亿元，同比下滑7.64%。二季度公司营业收入达27.82亿元，同比增长9.56%。公司归母净利润降至2.97亿元，同比下滑9.35%。

　　公司坚定推进“全渠道、多品牌、全品类”的战略布局，覆盖衣橱门全品类，实现纵深渠道全面发展，分品牌来看：

　　索菲亚：索菲亚品牌拥有经销商1767个，专卖店2652家。专卖店数量较2021年同期减少118家，线下零售渠道小幅度萎缩。其中省会城市门店数占比12%（收入占比27%），地级城市门店数占比19%（收入占比23%），四五线%）。四五线城市门店数占比同比提升4个百分点，收入占比提升9个百分点，渠道结构上有所下沉。

　　2022年上半年，索菲亚品牌实现营业收入40.73亿元，同比增长11.89%，其中零售收入32.92亿元（同比增长10.01%）、整装收入3.26亿元（同比增长176.54%）、大宗收入4.49亿元（同比减少14.77%）。在整体渠道趋于萎缩的情况下，公司更多的通过提价的方式拉高单店收入，工厂端平均客单价17494元，同比增长29%。

　　米兰纳：米兰纳是公司近年重点打造的互联网轻时尚品牌，渠道扩张明显。截至6月末，米兰纳品牌共有经销商418个，专卖店305家，较2021年同期的32家大幅度增加。从结构来看，米兰纳以地级市或四五线低能级城市为主。地级城市门店数占比46%（收入占比46%），四五线%）。受到渠道扩张的提振，2022年上半年，米兰纳品牌实现营业收入1.06亿元，同比增长536.21%，收入增长迅猛。

　　司米：相对于索菲亚和米兰纳品牌，主营橱柜的司米品牌的表现相对较为糟糕。2022年上半年，司米品牌实现营业收入4.64亿元，同比减少15.19%，其中零售收入1.88亿元（同比减少43.01%）、整装收入0.30亿元（同比增长119.27%）、大宗收入2.46亿元（同比增长21.14%）。

　　由于零售端经营不佳，司米橱柜的渠道明显萎缩。截至2022年6月末，司米品牌拥有专卖店812家，较2021年同期下滑269家，门店数量下滑接近24.88%，零售渠道明显萎缩。

　　华鹤：相对于疲软的司米。主营木门的华鹤品牌继续推行“门墙柜”的产品模式，表现相对靓丽。2022年上半年，华鹤品牌实现营业收入0.69亿元，同比增长20.94%，其中零售收入0.63亿元（同比增长19.45%）、整装收入0.05亿元（同比增长42.92%）。渠道端，华鹤品牌共有经销商348个，专卖店304家，较2021年同期增加18家，渠道稳步扩张。

　　经销商渠道的营业收入达38.76亿元，同比增长14.66%，维持稳步增长的势头。但整体来看，主营衣柜的索菲亚品牌和主营橱柜的司米的渠道扩张近年日趋缓慢，至2022年上半年已几乎停止爱发体育官网。我们认为，经历了长时间的跑马圈地，公司传统的经销商渠道或已逐渐从追求数量的增长转向质量的增长。而在成长的方面，未来公司未来业绩的增长将更加依赖整装和米兰纳等新品牌和新渠道。

　　2022年上半年，公司持续深化整家战略落地，实现营业收入47.81亿元，同比上升11.19%，营业收入稳步上行爱发体育官网。分品类来看：

　　衣柜：公司的核心业务衣柜业务的营业收入达39.16亿元，同比增长13.23%，维持了稳健的增长速度。受板材、装饰纸、包材等原材料价格上升，以及宏观经济环境的影响，毛利润率降低至33.98%，同比下滑3.97个百分点。

　　橱柜：橱柜业务方面，上半年橱柜业务的营业收入达5.39亿元，同比下滑4.12%，业绩表现不佳。受房地产市场调控、新冠疫情等宏观经济环境的影响，橱柜大宗业务毛利率较2021年同期下降，毛利润率降至21.93%，同比下滑2.45个百分点。

　　木门：木门业务，上半年木门业务的营业收入达1.83亿元，同比增长6.92%，增长相对缓慢。毛利润率达16.64%，同比增长0.48个百分点。

　　利润端，公司上半年的毛利润率降至31.97%，同比下滑2.77个百分点，下降幅度较大。整体来看，毛利润率下滑主要有以下这几点原因：

　　（2）配套产品家具家品收入占整体收入比例提升，家具家品毛利率较定制产品低，拉低了整体的毛利润率。

　　（3）随着房企信用危机的持续发酵，定制家居企业对于优质客户的争夺更加激烈，竞争烈度明显上行，这也导致大宗业务的毛利润率水平出现了明显的下滑。大宗业务定制衣柜产品毛利率较上年同期大幅度下降。

　　费用方面，公司2022年上半年的期间费用率达21.53%，较2021年同期下行0.25个百分点。其中，公司为持续促进销售，推行多品牌全渠道业务发展，加大广告投入。销售费用率升至10.73%，同比上升0.63个百分点。管理费用率为6.81%，同比下降1.34个百分点。受到毛利润率下滑的拖累，净利润率降至8.86%，同比下滑1.73个百分点。公司归母净利润降至4.12亿元，同比下滑7.64%。现金流方面，公司的经营净现金流达1.48亿元，同比增长73.26%。

　　展望未来，从收入增长的动力来看，考虑到公司原有的司米和索菲亚品牌增长均相对迟滞，新锐品牌米兰纳和整装渠道将成为公司未来的重要增长点。但考虑到其规模尚小，整体收入的增长速度预计将相对稳健。利润水平方面，考虑到当前消费者的购买力疲弱，疫情、地缘政治等因素仍然存在较大的不确定性，我们预计公司下半年业绩将维持较为平稳的增长速度。